德力股份：加码高档玻璃器皿 产能释放值得期待

    上市仅一年半的德力股份(002571,股吧)（002571）又开始筹谋新一轮的融资计划，公司停牌5天后，11月21日复牌并公布定向增发预案。根据公告，公司拟以不低于14.12元/股的价格，发行不超过3958万股股票，募资用于扩大高档玻璃器皿产能及完善现有销售平台。14.12元/股的定增价低于公告当天收盘价15.31元/股的情况，让德力股份此次定增稍显轻松。
    全年业绩可期
    德力股份是目前A股唯一一家专业从事日用玻璃器皿研发、生产与销售的公司，产品主要用于家庭厨房、餐饮行业及酒店行业。公司2010年发展较快，当年净利润同比增长高达45.25%。然而受宏观经济下滑影响，公司2011年盈利能力下滑，净利润同比下降6.74%。直至今年第三季度，公司盈利情况出现实质性好转，才大力扭转了业绩增长乏力的趋势。
    根据2012年三季报数据，德力股份7～9月净利润达3105.03万元，同比增长111.61%。第三季度的盈利还把1～9月份净利润大幅拉升至5979.91万元，实现同比增长47.52%，恢复到较高盈利水平。
    公司表示，业绩增长主要归功于产品销售实现增长，此间IPO募投项目3.5万吨高档玻璃生产线达产功不可没。出于IPO3.5万吨项目将继续释放产能，有利于扩大市场份额的考虑，公司预计2012年度净利润将可实现同比增长40%～70%。
    市场对公司2012年全年业绩表现也颇有期待。光大证券(601788,股吧)分析师姜浩表示：“德力股份第三季度毛利率高达34.5%，同比、环比分别增加10.4、6.1个百分点，公司盈利能力的上升主要还是受益于IPO3.5万吨募投项目开始贡献业绩。由于该项目生产的是具有高毛利特征的高档玻璃器皿，毛利率仍将延续上升趋势，将对公司第四季度业绩继续产生积极影响。”
    但值得注意的是，公司业绩大幅增长的同时，应收账款风险也逐步加大。三季报显示，报告期内，德力股份应收账款期末较期初增加8901.38万元，增长了160.85%。而这与市场竞争加剧，公司为了稳固及扩大市场占有率，增加了客户发货的信用额度不无相关。对此，公司也表示，这些客户主要是信用好的优质客户，另外，渠道扩张、增加铺货量也是导致应收账款增多的重要原因。
    借再融资演绎强者恒强
    德力股份2011年4月份登录中小板，其IPO募投项目主要是扩大产能，建设3.5万吨高档玻璃器皿生产线。查阅资料，该项目已经在今年7月31日达到预定可使用状态。然而就在IPO3.5万吨项目刚刚交付使用不足四个月的时候，公司就迫不及待的筹划再融资以继续扩大产能，虽体现了公司对未来发展具有强烈信心，然而市场对于其未来新增产能的消化，仍然存有疑虑。
    根据定增预案，德力股份本次拟募资5.59亿元用于滁州德力晶质玻璃有限公司年产三千万只晶质高档玻璃酒具生产线（二期）项目、安徽德力日用玻璃股份有限公司年产2.3万吨高档玻璃器皿项目及上海施歌实业有限公司联采商超营销平台项目。若项目进展顺利，公司一年可增加4吨高档玻璃制品产能，加上IPO达产的3.5万吨产能，公司年产量将至少增加7.5万吨。相比2011年年产能11.63万吨，公司届时产能增长幅度将高达64.49%。
    对于这7.5万吨新增产能的消化，公司是否会觉得十分吃力？对此疑问，公司表示此次募投产能均为高档玻璃器皿，符合行业发展趋势。在我国城镇化趋势使国内玻璃器皿需求持续增长、外部区域特别是北美市场对高档玻璃器皿还需依靠进口的背景下，本次募投项目具有较好的财务效益。
    行业专家也指出，德力股份两次募投项目最大的亮点均在于指向高端产品，我国玻璃器皿行业起步较晚，整体上呈现规模小、产品档次低、品种单一的特点，高档玻璃器皿品牌多集中在美国利比、法国弓箭。德力股份是国内行业龙头公司，其将产品结构向高档玻璃器皿转移好处颇多，一方面由于国内只有极少企业能生产高档玻璃器皿，公司面临的本土竞争程度较小，将体现出强者恒强的发展态势，马太效应或将显现；另一方面由于公司高档产品的价格比国外品牌更具优势，更容易打开国际市场，同时在国内可起到进口替代作用，产品前景可谓十分广阔。